以太坊2.0质押池的通证经济：什么是质押通证？

来源 | StakeWise

本文分为两部分，什么是质押的ETH代币（即质押ETH获得的代币），它们是如何运作的？

本文由 Collin Myers @StakeETH 共同撰写，由 Cryptotesters 的 Lito Coen 和 Superfluid 的 Francesco Renzi 编辑。

我们处在一个充满创新和进步的时代。

不用看太远，现在有很多创新项目——Eth2 Staking 自上线以来，各种第三方 Staking 平台纷纷上线（）。 有像Binance这样的中心化交易所，也有像Rocket Pool、StakeWise这样的DeFi项目，都是不一样的。

尽管这些项目各有优缺点，但它们都有一个共同点：它们都试图提供解决方案，以减少任何抵押 ETH 的人的必要摩擦。 这些摩擦是什么？

首先以太坊质押收益计算公式，质押ETH具有一定的技术复杂度，超出了普通用户的处理能力。 此外，至少需要质押 32 个 ETH 才能运行一个验证者节点，这在 ETH 价格持续上涨的情况下对于普通用户来说是一个难以企及的数量（截至本文，ETH 价格约为 1290 美元）。 最后，质押资金将有 18-24 个月的锁定期，这是一项旨在以安全可控的方式从当前以太坊区块链过渡到以太坊 2.0 的安全措施。

结合起来，这三个限制将许多技能较低的用户排除在高回报的以太坊质押市场之外。

质押池是如何解决这些问题的？

这就是以太坊 2.0 质押池的用武之地。它们从多个用户那里积累 ETH，并代表用户运行以太坊 2.0 的质押基础设施，使任何人都能获得质押奖励，无论技能水平或存款规模如何。

此外，他们通过铸造 ETH1 代币（作为用户抵押本金和他们在 ETH2 链上的奖励的证明）来缓解抵押引起的流动性不足。 这些质押代币为代币持有者提供了机会：用户可以通过在 Uniswap 等二级市场上将代币兑换成 ETH 来提前退出质押。 他们还能够在 DeFi 中使用质押的 ETH 代币（例如在 Aave 中质押）。

然而，令牌模型在不同池之间的实现方式不同，这无疑对最终用户有一些严重的影响。 例如，Lido 的 stETH 代币与 StakeWise 的 stETH 代币不同，因此在二级市场上的定价应该不同。 同时，Rocket Pool 的 rETH token 与 stETH 的实现不同，就像 CREAM 的 crETH2，Stkr 的 aETH 等。

简单地说，不同矿池的代币机制存在很多差异，因此会造成混淆，给最终用户带来不好的后果。 但是，可以对这些差异进行分类和评估，以找出某些池相对于其他池的优势。 此外，这种比较分析为我们设计不同的估值方法奠定了基础，使用户能够在不同的 Eth2 质押代币之间获得价格效率。

本文旨在让社区了解不同质押池使用的代币经济学类型。 我们希望人们能够避免因对产品了解不足而造成的灾难性损失，也希望社区能够积极讨论，为在 Eth2 权益池行业寻找有效的定价和套利机会做出贡献。

在本文中，我们将揭开质押 ETH 代币化的神秘面纱，并举例说明来自不同质押池的代币如何运作。 后续文章将重点关注质押 ETH 代币的评估框架，并分析代币设计选择如何影响不同协议的可组合性和可用性。

什么是 Staked ETH 代币模型？

主要分为两种模式：单一代币设计（将质押本金和奖励一起捕获到同一个代币中）； 双代币设计（将质押本金和奖励分别捕获到两个不同的代币中）。

单一代币设计

单一令牌结构基于重新平衡/重新定价令牌的概念。 这种设计是最常用的，并且由于其简单性而被大多数质押池使用。 矿池根据用户的存款为用户铸造单一代币，从而试图获取在同一代币下累积的质押奖励和罚金的数量。 它可以通过两种方式完成：

➤ Eth2 上累积的质押奖励和惩罚将通过代币余额的实时变化反映出来（因此称为“再平衡”）。 在 1.5 阶段，用户可以使用他们抵押的 ETH 代币与 :1 的比例来赎回 ETH。

➤ Eth2 上累积的质押奖励和惩罚将反映在代币价格中（因此称为“重新定价”）。 1.5阶段，质押一单位可赎回的ETH 奖罚总额波动。

为了说明这两种令牌机制之间的区别：

1.余额变动：在池中存入1个ETH，获得1个质押的ETH代币。

随着池中总奖励和惩罚的增加或减少，每个参与者在池中的代币余额也会相应变化。 例如，1.1 ETH = 1.1 质押的 ETH 代币余额。 结果，用户的质押奖励将被捕获，他们地址上的代币余额将不断增加，由矿池为用户铸造。 等到 1.5 阶段，所有质押的 ETH 代币将以 1:1 的比例赎回为 ETH。

Lido Finance 和 Binance 使用这种设计。

请注意：质押的 ETH 代币余额始终等于池中的 ETH 数量； 在整个质押期间，利率保持在 1。

2.价格变动：在池中存入1个ETH，根据同期ETH/ETH2的代币汇率，获得对应质押的ETH代币。

池中给定的汇率由ETH占池中代币总数的比例决定，并根据池中累积的奖惩总量而变化。

假设入金时的汇率为1，即该池未收到任何奖励，则1 ETH = 1 stake ETH token。

随着池中总奖励和惩罚的增加或减少以太坊质押收益计算公式，用户质押的 ETH 代币余额将保持不变，但池中每个质押的 ETH 代币可赎回的 ETH 数量将发生变化。 换句话说，池中 1 个质押的 ETH 代币 = 1.1 个 ETH。

因此，每个质押的 ETH 代币的价格从 1 ETH 变为 1.1 ETH，这代表了用户的质押收益。 在第 1.5 阶段，用户将以最终的 ETH/ETH2 比率用他们质押的 ETH 代币赎回 ETH。

此模型的示例包括 Rocket Pool、CREAM、Stkr 和 StaFi。

注意汇率的变化——它记录了用户质押奖励的增长。

虽然这两种单代币设计使用不同的机制来体现奖励的积累，但它们有一个共同点：将存款和奖励捆绑在同一个代币中。 这意味着任何时候用户在市场上买卖代币，或通过质押获得代币，他们都在接收/出售存款本金和过去池中积累的任何奖励。

我们将在另一篇文章中继续讨论这种设计的影响，但用户在评估不同的质押池时应考虑其设计因素，因为这决定了用户对质押年化率和代币价值的预期。 二级市场定价预测。

双代币设计

相反，在双令牌结构下，有两个再平衡令牌（分别映射存款和奖励）。

用户在池子里的存款（有些人喜欢叫本金）映射到（存入ETH代币）存入ETH代币。 与其他再平衡代币一样，它是根据用户存入的 ETH 以 1:1 的比例铸造的。

用户地址中存入的ETH代币不会增加，但会产生rwETH（奖励ETH）代币，按1:1的比例反映用户收益在池中的增长。 这些代币的总和构成了用户的全部质押余额，可以在以太坊地址之间自由转移，可以像单个代币一样在智能合约中使用。

例如：

1. Dual Token：在池中存入1个ETH，获得1个存入的ETH代币（stETH）。

随着池奖励的增长，存入的 ETH 代币余额保持不变。 然而，当它出现在用户的地址中时，它将触发奖励 ETH 代币 (rwETH) 的生成，以反映池中收入的增长。 只要用户持有充值的ETH代币，就会在地址中生成奖励的ETH代币。

1.5阶段，存入ETH代币和奖励ETH代币都可以1:1兑换ETH。

唯一采用双代币设计的权益池是 StakeWise。

请注意，存入 ETH 和奖励 ETH 代币的总数始终等于池中的 ETH 总数； 两种代币的汇率均为 1。

双代币结构允许创建一种类似于债券动态的新型混合工具，但不同之处在于双代币将质押余额分配到不同的应计价值和不同的现金流预期（本金和利息）中。

例如，当用户获得奖励代币后，可以逐步在STRIPs市场出售奖励ETH代币，部分用户无需自己质押也可以获得质押红利。

（第一部分结束，下一部分将解释质押令牌的工作原理）