持币、买币、卖币、赚取收益，回测数据告诉你如何参与DeFi赚钱最多？

原 PANews PANews 收录在#DeFi 25 话题中

本文的两位合著者是策略师、CFA、PANONY & PANews 的 Eric Choy 和 B&B Analytics 数字资产研究员 Saurabh Deshpande | SEBA。

概括

1、本文将回测DeFi的三大投资策略，即：持有ETH、买入/卖出治理代币、yield farming治理代币；

2. 高昂的以太坊网络手续费阻碍了小投资者参与DeFi收益耕作，这可能导致收益耕作成为大投资者的“专属”选择，但要想成功，“农民”不仅要有丰富的DeFi知识，也要全身心投入，全力以赴；

3. 基于多种考虑，例如：以比特币为参考的风险调整后收益、所需的 DeFi 知识和业务熟悉程度以及投资者的时间投资，我们认为通过适当的风险管理来买卖治理代币是最好的货币投资策略。

今年夏天，去中心化金融（DeFi）成为加密货币行业最热门的话题和领域，值得关注的投资策略也不少。 我们分析了数字投资者常用的不同投资策略的表现，最终得出结论：与持有ETH或进行收益挖矿相比，主动买入/卖出治理代币是最好的DeFi投资策略，投资回报率是也更好它是好的。

2020年第三季度，DeFi在加密资产行业占据了主要市场份额，为公链吸引了数十亿美元的资金。 直观上，投资者下一步就是通过这个“链上信用系统”（也称为区块链银行层）从闲置资产中获取收益。 毫无疑问，区块链一直在尝试挖掘传统银行服务，从借贷到各种金融衍生产品，而DeFi在这方面迈出了坚实的一步。 现在，绝大多数 DeFi 活动都由以太坊提供支持，因为以太坊可以提供不同“货币乐高”相互交互所需的可组合性。

然而，这些全新的货币协议在治理方面仍然面临着巨大的挑战。 目前，最流行的解决方案之一是发行治理代币，同时允许代币持有者对协议的各种提案进行投票，并且在某些情况下，可以分享协议的利润。 Compound 协议为 DeFi 行业引入了治理令牌规范，它使用流动性挖掘机制来分发令牌。 用户获得的治理代币由其在协议中的人气份额决定。 因此，流动性提供者（LP）也被称为“单产农民”。

在数字资产生态中，流动性挖矿活动已经成为一个全新的投资主题。 本质上，想要参与此类投资的人可以采用三种不同的策略，即：

1. HODL——持有以太坊代币以太币（ETH）；

2. Buy/sell DeFi tokens - 基于市场趋势的投资策略，基于规则的投资策略，DeFi Degen（疯狂沉浸于各种收入耕作中的“堕落者”）。

3. 增产治理代币。

本文将分析上述投资策略在2020年6月1日至2020年10月1日四个月内的表现。

三种投资策略

下图说明了本文将比较的三种不同策略：

1.持有ETH

本文中提到的ETH持有策略是指在2020年6月1日至2020年10月1日的四个月内持有ETH代币。购买并持有加密货币是一种久经考验的投资方式，可能只在更长的时间内有效，但它可以作为比较其他投资策略优缺点的基准。

2. 单产

参与 DeFi 生态系统的另一种方式是流动性挖矿或流动性挖矿。 与buy/sell策略相比，yield farming的明显优势在于投资者可以使用ETH或其他稳定币为资金池提供流动性。 在这种情况下，投资者不需要将他们的 ETH 或稳定币兑换成 LP 代币。

3. 买卖治理代币

买卖治理代币的策略是一个比较笼统的术语，目前包括三种不同的投资方式，即：

- 根据市场趋势进行投资；

- 基于规则的投资；

- DeFi 德根。

Degen是“Degenate”一词的缩写，也是推特上的热门词。 用来形容经常交换DeFi代币的投资者。 投资收益。 德劲的很多投资行为都比较盲目。 他们投资的一些项目甚至没有网站、可信赖的团队或白皮书。 DeFi Degen更像是描述那些害怕错失投资机会（“FOMO”）的人。 对于普通投资者来说，充分了解DeFi协议技术本身非常重要。 毕竟，DeFi 市场上还是有很多基于炒作、FOMO 的。 而存在虚假陈述的项目，在缺乏风险管理的情况下，DeFi Degen 很容易遭受损失。

基于规则的投资方法可以量化。 为了更好的分析以太坊适合长期投资吗，我们会在价格超过市场价的50%，或最新低价时买入，在价格低于峰值30%时卖出。 然后分析这个投资策略的表现；

基于市场趋势的投资方式有些主观，相当于规则和DeFi Degen之间的平衡。 但是，我们认为，不断关注推特等媒体了解市场动向是非常正确的，尽管这种投资方式不像基于规则的投资方式那样容易量化。 需要注意的是，使用这种投资方法有一个简单的前提，你需要了解：如果投资者只是简单地“HODL”，而不是在不受基本面或技术驱动的估值市场中积极寻求“Alpha 回报”，那么如何选择投资组合？

为了分析这些投资方式，我们选择了以下 DeFi 代币：

-BAL（平衡器）

-COMP（化合物）

-CRV (Curve DAO代币)

-借出（AAVE）

-寿司（SushiSwap）

-UNI（Uniswap）

-YAM (yam.finance)

-YFI（渴望。财务）。

以上是DeFi市场上最受欢迎的代币，也是DeFi市场上交易量最大的代币。

买入/卖出治理代币策略中三种投资方法的比较

假设有一位持有1000美元资金的投资者，那么这三种投资方式会给投资者带来多少回报呢？

1、有规律的投资方式，可带来1978%的投资回报率；

2、DeFi Degan只实现了66%的投资回报率（能达到这个水平回报率的唯一原因是因为UNI空投）；

3、基于市场趋势的投资方式最终投资回报率为365%。

基于 1000 美元的 DeFi 投资，以及三种投资方式的不同回报（来源：SEBA Research、Coingecko、PANews）

请注意，三种不同的买入/卖出方法之间的主要区别在于 YFI 的价格表现。 由于分析需要，在规则投资方式中，我们不会卖出YFI去跟随YAM，因为前者没有从高点下跌30%，后者上市收盘也没有上涨50%天。 实际上，当价格从峰值下跌 20% 时，投资者可能已将 YFI 转换为 YAM。 此外，由于 YAM 在一天内从 138 美元暴跌至几乎为零，DeFi Degen 失去了其整个投资组合。

在基于规则的投资方式中，投资者的回报主要是YFI价格从0飙升至40000美元，随后两个月稳定在30000美元附近。

即使基于规则的投资方法优于其他两种方法，但实际上很难执行，因为没有人知道 YFI 在 1,500 美元的价格区间买入几天后飙升至 45,000 美元。 最有可能的情况是，他们将在一个月内以 6 倍的价格出售，以进一步赶上其他治理代币的势头。

DeFi Degen（高风险）和基于规则的方法（低风险）处于买卖治理代币策略风险范围的两端，而基于市场趋势的方法处于风险范围的中间端。 与基于规则的投资方法相比，基于市场趋势的投资方法相对容易执行。 如果我们消除事后诸葛亮的偏见，投资者或许能够通过适度的风险管理来把握势头。 因此，我们认为基于市场趋势的方法最能代表买入/卖出治理代币策略。

投资组合表现：持有 ETH 与基于市场趋势的买入/卖出治理代币投资策略

同样，我们仍然以1000美元作为投资基数进行分析，结果是：相比持有ETH的投资策略，根据市场趋势买入/卖出治理代币的投资策略多赚了3100美元（或310%）。 虽然每次买卖代币都会在UNISWAP进行兑换，所以在交易平台兑换ERC-20代币所产生的Gas费是要考虑的，但实际上这些费用对交易平台影响不大收入。 需要注意的是，本次分析的投资组合包括UNI代币空投。 如果只持有ETH，不会获得UNI代币空投，上述投资策略的最终业绩差值约为1661美元。

上图来源：SEBA research、Coingecko、PANews

另请注意，从您决定买入或卖出另一个 DeFi 代币的那一天起，当天 24 小时的价格偏差不会对代币收益产生太大影响（YAM 除外）。 此外，如果 DeFi Degen 投资组合在 YAM 崩盘期间一直持仓至 8 月 14 日，则其期末投资组合价值将降至两位数。

HODL 投资组合的最终价值为 1,548 美元，而基于市场趋势的投资组合的最终价值为 4,648 美元。 以比特币为基准，这两个投资组合的夏普比率分别为 10.1 和 13.1。 （PANews注：夏普比率，又称夏普指数，是基金业绩评价的标准化指标。）

与单纯持币相比，基于市场趋势的投资方式提供了更高的投资回报，但与被动持币策略相比，基于市场趋势的投资方式并没有体现出太多优势。 这意味着如果你想充分利用基于市场趋势的投资方法，你必须有严格的投资纪律和持续的关注。

投资组合表现：持有 ETH 与 Yield Farming 治理代币策略

在分析单产农业策略时要考虑的一个重要因素是以太坊区块链的交易费用，这会阻止“小农户”将流动性从一个平台快速转移到另一个平台。 据估计，如果一个投资者只挖四个 DeFi 代币，则需要支付的以太坊费用至少为 346 美元。

下面，我们比较了两种不同的投资组合规模：1,000 美元和 10,000 美元，以及四种 DeFi 协议——Balancer (BAL)、Compound (COMP)、Yearn Finance (YFI) 和 Sushiswap (SUSHI)。

事实上，开始收入农业的时机至关重要。 例如，Yearn Finance 在短短几天内分配了 30,000 个 YFI 代币，引发了代币价格的大幅上涨。 与Yearn Finance刚刚上线时相比，投资者现在将获得更高的流动性份额，因为YFI的流动性仅为之前峰值的20%，这意味着如果在价格上涨期间进行收益耕种以太坊适合长期投资吗，它将收获更多代币。

如下图所示，如果 YFI 代币收益挖矿延迟一天，最终投资组合收益将减少 64%。 从绝对值来看，理想的单产农业最终的投资组合价值为 48,011 美元，这一数字将在一天的延迟后暴跌至 17,267 美元。

- 不同投资组合的比较（部署的资金 = 1,000 美元），来源：SEBA Research、Coingecko、Debank

- 不同投资组合的比较（部署的资金 = 10,000 美元），来源：SEBA Research、Coingecko、Debank

综上所述

上图为回测总结

我们需要强调的是，今天推出新的 DeFi 项目的速度太快了，任何人都无法对其进行全面评估。 参与此类项目需要深入了解协议如何相互作用。 对于资本规模较大、对各类DeFi项目有深入了解的投资人来说，yield farming可以获得丰厚的回报。 然而，投资者必须时刻保持警惕，才能从流动性挖矿中获得最佳回报——可见，在这种情况下，基于适度风险管理的买入/卖出投资策略可以获得最佳业绩。

本文讨论的所有代币均以比特币为参考。 如果计算调整后的收益，你会发现 DeFi Degen 是最糟糕的投资策略选择。 如前所述，如果我们消除事后诸葛亮的偏见，并假设投资者可能并不总是能够进行理想的收益挖矿，那么基于市场趋势（假设风险适中）的买入/卖出策略将是投资组合的最佳选择。

风险调整后回报摘要

了解收益和成本关系

了解收益率周期可以帮助投资者确定将资金从一种协议转移到另一种协议的速度——首先，您需要了解市场对以太坊区块空间的需求，然后建立收益率和费用之间的关系。 流动性挖矿活动的爆发需要与以太坊区块链进行多次交互，这必然会导致对区块空间的需求量大幅增加，进而倒逼 gas 费继续上涨。

Gas 费已经成为“小农户”最大的问题之一，您也可以访问 PANews 网站阅读更多关于 Gas 费如何成为问题的文章和信息。 在gas成本问题上，“小农户”需谨慎行事。

福利和费用之间的关系

在继续之前，了解收益从何而来至关重要。 在传统金融行业，收入主要来自清算或借款人通过贷款创造的价值。 在 DeFi 中，回报主要来自清算（请注意，价格并非一直上涨），大多数 DeFi 协议都需要超额抵押，这种做法有助于确保贷方不会亏本。 通过调查清算来源，我们发现过度借贷或小额借款人通常被迫清算。 当杠杆下降或小借款人停止借款时，收益率就会下降。 当小额借款人因为费用太高而无法与区块链互动时，他们就会停止放贷。 下面两张图展示了在 DeFi 系统中追踪收入来源需要问的关键问题，以及手续费和收入之间的循环关系。

关于帕诺尼

PANONY Consulting 是亚洲最资深的区块链咨询公司之一。 深耕韩国、中国和美国，为全球500强和区块链独角兽企业提供最新的本土化市场策略。 区块链领域的核心资源已成为中外市场的重要交流枢纽。

关于 SEBA 银行

SEBA Bank成立于2018年4月，总部位于瑞士楚格，是金融行业的先行者之一，旨在搭建数字资产与传统资产之间的技术桥梁。 2019 年 8 月，SEBA 银行获得了瑞士银行和证券交易商牌照——这是 FINMA 首次向专注于数字资产的金融服务提供商授予牌照。 SEBA Bank 拥有广泛的垂直整合服务和极高的安全标准。 其客户可以在一个平台上进行传统和数字资产投资、安全托管、交易和借贷以及代币发行。

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